El crecimiento exponencial de las stablecoins podría transformar la política monetaria estadounidense y ejercer presión a la baja sobre los costos de endeudamiento, según alertó un alto funcionario de la Reserva Federal en la cumbre BCVC 2025.
Stephen Miran, uno de los gobernadores más recientes de la Reserva Federal de Estados Unidos, ha lanzado una advertencia que podría cambiar la forma en que entendemos el futuro de la política monetaria: el auge de las stablecoins no es solo una tendencia tecnológica, sino un fenómeno macroeconómico con el potencial de redefinir las tasas de interés globales.
Stablecoins: el nuevo gigante financiero
En su discurso titulado «Una sobreabundancia global de stablecoins: implicaciones para la política monetaria», presentado en la cumbre BCVC Summit 2025 en Nueva York, Miran explicó en representación de la Reserva Federal que la adopción masiva de estas monedas digitales vinculadas al dólar estadounidense está generando un incremento en la demanda de valores del Tesoro y otros activos líquidos denominados en dólares.
Las cifras son contundentes: en octubre de 2025, la capitalización de mercado de stablecoins respaldadas en dólares alcanzó aproximadamente 278.000 millones de dólares, un aumento de más del 20% desde que Donald Trump asumió la presidencia a principios de año. Dentro de este ecosistema, USDT (Tether) domina con cerca del 59% del mercado, seguido por USDC (Circle) con alrededor del 25%.
El impacto en las tasas de interés neutrales
Según Miran, incluso proyecciones conservadoras sobre el crecimiento de stablecoins son suficientes para crear una presión a la baja en las tasas de interés de varios puntos básicos. El gobernador de la Fed señaló que este fenómeno podría reducir la tasa neutral (r-star) hasta en 40 puntos básicos si las proyecciones de adopción se materializan.
«Las stablecoins pueden convertirse en un elefante multitrillonario en la habitación para los banqueros centrales», advirtió Miran. «Su crecimiento aumenta la oferta de fondos prestables en la economía estadounidense, ejerciendo presión a la baja sobre la tasa de interés neutral».
La tasa neutral es el nivel en el que la política monetaria no está estimulando ni restringiendo la economía. Cuando esta tasa es más baja, las tasas de política también deben ser más bajas para mantener una economía saludable. Miran alertó que si la Fed no se ajusta a esta nueva realidad, la política monetaria podría volverse «involuntariamente contractiva».
Comparación con la sobreabundancia de ahorro global
El funcionario de la Fed estableció un paralelismo histórico con la «sobreabundancia de ahorro global» de principios de los años 2000, un período en el que una enorme entrada de capital extranjero hacia los mercados de deuda estadounidenses presionó los rendimientos a la baja durante años. Según Miran, las stablecoins podrían tener un efecto similar: más ahorros persiguiendo activos seguros en dólares, reduciendo la tasa de interés de equilibrio.
Los economistas Marina Azzimonti y Vincenzo Quadrini habían estimado previamente que la adopción generalizada de stablecoins podría empujar las tasas a la baja hasta 40 puntos básicos, una proyección que Miran ahora considera cada vez más plausible.
Stablecoins: Un mercado de pagos billonario vigilado por la Reserva Federal
Lo que comenzó como un instrumento de nicho para el comercio de criptomonedas se ha transformado en uno de los sistemas de pago digital más grandes del mundo. Así, según el informe «State of Crypto 2025» de Andreessen Horowitz, las stablecoins procesaron 46 billones de dólares en transacciones durante el último año, un aumento del 106% respecto a 2024, rivalizando ahora con el volumen del sistema ACH (Automated Clearing House) de Estados Unidos.
Las transferencias se liquidan en segundos, cuestan menos de un centavo y se utilizan cada vez más para remesas, comercio transfronterizo y actividades de finanzas descentralizadas (DeFi). De hecho, según los datos de A16z, más del 1% de todos los dólares estadounidenses en circulación ahora existen en forma tokenizada en blockchains públicas, un hito que subraya cómo los dólares digitales están remodelando las finanzas globales.
El papel del GENIUS Act y las proyecciones futuras
Bajo la nueva ley GENIUS Act, aprobada a principios de este año, los emisores de stablecoins estadounidenses deben mantener reservas completamente respaldadas por activos seguros y líquidos en dólares, como letras del Tesoro, repos y fondos del mercado monetario gubernamental. Este mandato, según Miran, podría impulsar sustancialmente la demanda de deuda estadounidense.
Colectivamente, las reservas de stablecoins ya poseen más de 150.000 millones de dólares en valores del Tesoro de Estados Unidos, convirtiéndolas en el decimoséptimo mayor tenedor de deuda estadounidense, por delante de varias naciones soberanas.
La Fed estima que el mercado de stablecoins podría crecer hasta alcanzar entre 1 y 3 billones de dólares para 2030, rivalizando con la escala de los programas de flexibilización cuantitativa de la era COVID-19.
Implicaciones para inversores y mercados
Para inversores y participantes del mercado, el mensaje de Miran es claro: las stablecoins no son simplemente herramientas de pago o vehículos comerciales, sino que tienen implicaciones macroeconómicas profundas. Si la tasa neutral de la Fed debe reducirse permanentemente, esto podría traer mayores oportunidades para activos de riesgo, pero también el peligro de un período prolongado de tasas de interés bajas y posibles riesgos sistémicos.
En el contexto actual, la Reserva Federal mantiene un rango objetivo del 3,75% al 4,00% para la tasa de fondos federales, tras dos recortes este año. La tasa efectiva se sitúa actualmente alrededor del 3,87%, marcando una disminución desde el 4,33% registrado a principios de 2025.
«Los mercados de capitales estadounidenses son los más grandes del mundo y ayudan a respaldar el crecimiento económico, financiar nuevas ideas y asignar capital de manera eficiente. Sin embargo, nuestra infraestructura financiera, al igual que nuestra infraestructura física, podría beneficiarse de una renovación. Las stablecoins podrían desempeñar un papel protagonista aquí», concluyó Miran en su discurso.
Enlaces relacionados:
- Reserva Federal de Estados Unidos
- Stablecoins en Wikipedia
- Tether (USDT) – Sitio oficial
- Circle (USDC) – Sitio oficial
