Strategy, la compañía liderada por Michael Saylor anuncia una de las mayores pérdidas trimestrales en la historia corporativa de EE.UU., derivada de la caída del precio de Bitcoin, pero asegura tener un colchón de liquidez para resistir la tormenta.
Strategy Inc., la empresa antes conocida como MicroStrategy, ha presentado unos resultados del cuarto trimestre de 2025 que sacuden los cimientos de su audaz modelo de negocio. Un desplome en el precio de Bitcoin ha generado una pérdida neta de $12.4 mil millones, una de las más grandes jamás registradas por una empresa pública estadounidense. Este resultado, calificado como un «artefacto contable» por la propia compañía, pone bajo la lupa su estrategia de convertir el balance corporativo en un vehículo de acumulación de criptomonedas.
El gigante del Bitcoin, que posee 713,502 monedas, se encuentra en un momento crucial. Con un precio de adquisición promedio de $76,052 por BTC, la tesorería digital de la empresa está ahora en pérdidas no realizadas, ya que el precio de la criptomoneda ha caído por debajo de ese nivel. Mientras tanto, sus acciones (MSTR) se han desplomado más de un 70% en los últimos seis meses, reflejando la presión sobre su modelo financiero.
La tormenta perfecta para Strategy: contabilidad y caída del mercado
La enorme pérdida reportada es, en gran medida, el resultado directo de las nuevas normas de contabilidad que Strategy adoptó a partir de 2025. Estas reglas, conocidas como contabilidad a valor razonable, obligan a la empresa a revalorizar sus tenencias de Bitcoin cada trimestre según el precio de mercado. Cuando el precio baja, como ocurrió en el último trimestre de 2025, se registran pérdidas no realizadas en el estado de resultados.
En concreto, la pérdida operativa del trimestre alcanzó los $17.4 mil millones, casi en su totalidad atribuible a esta revalorización a la baja de sus activos digitales. Este evento contable contrasta con el desempeño de su negocio principal de software, cuyos ingresos por servicios de suscripción crecieron un 62% interanual, hasta los $51.8 millones. Sin embargo, esta operativa estable queda empequeñecida por las oscilaciones multimillonarias de su tesoro de Bitcoin.
Un colchón de efectivo de $2.25 mil millones para capear el temporal
Frente a la volatilidad extrema, la respuesta de la gerencia ha sido construir una fortaleza financiera. En una jugada defensiva clave, Strategy ha establecido una reserva en efectivo de $2.25 mil millones. Según el CEO Phong Le y el CFO Andrew Kang, este colchón está diseñado para cubrir los pagos de dividendos de sus acciones preferentes y los intereses de su deuda durante al menos dos años y medio, sin necesidad de vender un solo Bitcoin.
Este movimiento busca calmar a los inversores y a los tenedores de deuda, asegurándoles que la empresa puede cumplir con sus obligaciones contractuales incluso si el precio de Bitcoin permanece bajo durante un período prolongado. Michael Saylor, presidente ejecutivo de la compañía, se refirió a esta estructura como una «fortaleza digital» anclada por sus más de 700,000 bitcoins.
El punto de ruptura: ¿cuándo estaría Strategy realmente en peligro?
Durante la conferencia de resultados, el CEO Phong Le ofreció una definición cuantitativa del escenario de riesgo extremo para la compañía. Según sus declaraciones, el balance corporativo solo comenzaría a estar bajo una amenaza real de impago si el precio de Bitcoin cayera a aproximadamente $8,000 y se mantuviera en ese nivel durante cinco o seis años consecutivos.
Este umbral está muy por debajo de los niveles actuales (alrededor de $63,000) y subraya el argumento central de la gerencia: su estrategia está diseñada para resistir la volatilidad a corto plazo, no para reaccionar a ella. El riesgo, en su visión, no es la caída del precio, sino una depresión prolongada y extrema del mercado.
El dilema de la prima desaparecida y el freno al crecimiento
Un problema más inmediato que la pérdida contable es el colapso de una métrica clave para Strategy: el Valor Neto de Activos de Mercado (mNAV, por sus siglas en inglés). Esta cifra compara la capitalización bursátil de la empresa con el valor de mercado de su Bitcoin. Históricamente, las acciones de MSTR cotizaban con una prima (mNAV > 1), lo que significaba que el mercado valoraba a la empresa más que a sus bitcoins subyacentes.
Esa prima era el combustible de su motor de crecimiento. Permitía a Strategy emitir nuevas acciones a un precio ventajoso, usar el dinero para comprar más Bitcoin, y así aumentar el valor por acción para todos los accionistas. Hoy, esa prima se ha evaporado. Según datos de Bitcointreasuries.net, el mNAV básico de Strategy es de aproximadamente 0.81. Esto significa que sus acciones cotizan con un descuento del 19% respecto al valor de su Bitcoin. Con este descuento, emitir más acciones diluiría a los accionistas existentes en lugar de crear valor, lo que congela efectivamente su principal mecanismo de expansión.
Acumulación imparable: dueña del 3.4% de todo el Bitcoin que existirá
A pesar de la presión del mercado y las pérdidas contables, Strategy no ha detenido su máquina de compra. La empresa continúa acumulando Bitcoin de manera agresiva, incluso en enero de 2026, cuando añadió 41,002 monedas a su tesoro. Su montaña de 713,502 BTC representa aproximadamente el 3.4% de los 21 millones de bitcoins que alguna vez se minarán.
Esta acumulación ha sido financiada por una titánica emisión de capital. Solo en 2025, Strategy recaudó $25.3 mil millones a través de la venta de acciones comunes y preferentes, lo que la convirtió en el mayor emisor de capital de EE.UU. por segundo año consecutivo. Su plan a largo plazo, denominado «Plan 42/42», tiene como objetivo recaudar $84 mil millones más para 2027, con la intención declarada de seguir comprando Bitcoin. La pregunta que enfrentan los inversores es si el mercado seguirá proporcionando capital en las mismas condiciones ahora que las acciones cotizan con descuento.
Conclusión: una apuesta de máxima convicción en un entorno de máxima presión
Strategy se encuentra en una encrucijada definitoria. Por un lado, ha reportado una de las mayores pérdidas trimestrales en la memoria reciente, sus acciones se han desplomado y el mecanismo que alimentaba su crecimiento se ha atascado. Por otro, la gerencia ha construido una significativa reserva de liquidez, ha definido un punto de quiebre muy lejano y reafirma su compromiso inquebrantable con la tesis del Bitcoin a largo plazo.
La empresa ha cambiado claramente de una fase de expansión agresiva a una de defensa y resistencia. Su destino inmediato ya no depende de su capacidad para crecer, sino de su capacidad para esperar. El margen de error se ha reducido, y el futuro de Strategy está ahora inextricablemente ligado a una sola pregunta: ¿cuánto tiempo puede el mercado de Bitcoin permanecer en un invierno profundo, y cuánto tiempo pueden los inversores de Strategy mantener la calma?
Para más información, se puede consultar la página oficial de Strategy Inc., la entrada de Bitcoin en Wikipedia, y el historial de tenencias públicas en Bitcoin Treasuries.
