La Comisión de Bolsa y Valores de EE.UU. (SEC) ha emitido una guía histórica que aclara el estatus regulatorio de los valores tokenizados, dejando claro que la tecnología blockchain no es un atajo para eludir las normas de protección al inversionista.
En un movimiento largamente esperado por la industria financiera y criptográfica, la Comisión de Bolsa y Valores de EE.UU. (SEC) ha publicado una guía integral que establece las reglas del juego para los valores tokenizados. El mensaje central de la agencia, emitido el 28 de enero de 2026 por sus Divisiones de Finanzas Corporativas, Gestión de Inversiones y Mercados de Negociación, es claro y contundente: un valor es un valor, sin importar si su registro de propiedad se guarda en un libro contable tradicional o en una cadena de bloques (blockchain). Esta clarificación, que llega en un momento de rápido crecimiento para la tokenización de activos del mundo real, sienta un precedente crucial para la adopción institucional y la innovación responsable dentro del marco legal existente.
El principio fundamental: neutralidad tecnológica
La posición de la SEC se basa en el principio de «neutralidad tecnológica». La guía enfatiza repetidamente que «el formato en el que se emite un valor o los métodos mediante los cuales se registran los titulares (por ejemplo, on-chain vs. off-chain) no afecta la aplicación de las leyes federales de valores». En términos prácticos, esto significa que todas las obligaciones tradicionales —registro, divulgación de información, lucha contra el fraude y protección del inversionista— se aplican plenamente a los valores representados por tokens criptográficos.
La SEC define un valor tokenizado como «un instrumento financiero enumerado en la definición de ‘valor’ bajo las leyes federales de valores que está formateado como o representado por un activo criptográfico, donde el registro de propiedad se mantiene total o parcialmente en o a través de una o más redes criptográficas». Esta definición cierra cualquier ambigüedad sobre si un nuevo formato digital podría crear una nueva clase regulatoria. No lo hace. Simplemente actualiza el sistema de registro.
El sistema de clasificación de la SEC: tokenización de emisor vs. de terceros
Para brindar mayor claridad, la SEC clasifica los valores tokenizados en dos categorías principales, cada una con sus propias características y consideraciones de riesgo:
- Valores Tokenizados Patrocinados por el Emisor: En este modelo, la empresa que emite el valor (por ejemplo, una acción) integra directamente la tecnología blockchain en su registro oficial de accionistas. Una transferencia del token en la cadena constituye una transferencia legal de la propiedad del valor subyacente, otorgando al titular derechos como el voto. Aquí, la blockchain funciona como el libro maestro de registro.
- Valores Tokenizados Patrocinados por Terceros: Este es un territorio más complejo. Aquí, una entidad no afiliada al emisor original crea un token vinculado a un valor existente. La SEC advierte que estos modelos introducen riesgos adicionales. A su vez, se dividen en dos tipos:
- Modelo de Custodia: Un intermediario guarda el valor subyacente y emite un token que representa un derecho sobre esos activos custodiados.
- Modelo Sintético (o «Vinculado»): Se crea un nuevo valor derivado (como una nota estructurada o un swap basado en valores) cuyo precio sigue al de un activo subyacente, pero sin conferir propiedad real ni derechos como el voto. La guía señala que estos productos sintéticos pueden estar sujetos a reglas más estrictas, especialmente si se ofrecen a inversionistas minoristas.
Contexto y reacciones: entre la claridad y el desafío
Esta guía no surge en el vacío. Se publica mientras la Casa Blanca organiza reuniones con ejecutivos de criptomonedas y banca tradicional para discutir el estancado proyecto de ley de estructura de mercado de activos digitales, que enfrenta resistencias, particularmente en torno a la regulación de las stablecoins. Además, analistas del mercado como Matt Hougan de Bitwise identifican la aprobación de la denominada Ley CLARITY como uno de los tres hitos cruciales para el crecimiento sostenido del ecosistema cripto en 2026, argumentando que una ley es necesaria para consolidar los avances regulatorios más allá de los cambios administrativos.
La reacción de la industria ha sido en general positiva ante la búsqueda de claridad. Plataformas de tokenización como Securitize han agradecido el marco, describiéndolo como «clave para escalar la tokenización de manera responsable». Sin embargo, algunos advierten sobre las limitaciones. El abogado Andrew Rossow señaló que, aunque la guía dice que «la tokenización no cambia nada legalmente», la realidad operativa es que «la estructura de valores existente no está construida para una estructura de mercado on-chain». La comisionada de la SEC Hester Peirce también ha comentado que las declaraciones del personal brindan «comodidad interpretativa pero carecen de fuerza legal», recordando que la certidumbre definitiva podría requerir acción del Congreso.
Conclusión: un camino claro, pero con las mismas reglas
La guía de la SEC sobre valores tokenizados marca un punto de inflexión. Al negarse a crear un régimen regulatorio especial para esta nueva tecnología, la agencia está canalizando la innovación hacia un camino conocido: el del cumplimiento total de las leyes de valores. Esto puede desalentar modelos sintéticos de alto riesgo dirigidos al público minorista, al mismo tiempo que habilita y alienta a emisores tradicionales e instituciones reguladas a explorar las eficiencias de la blockchain —como la liquidación las 24 horas del día— dentro de un marco legal predecible.
Para el mercado, el mensaje es doble: se ha eliminado una gran capa de incertidumbre, lo que probablemente acelere la inversión institucional en proyectos de tokenización serios. Sin embargo, la promesa de un «nuevo sistema financiero» desregulado se desvanece frente a la realidad de que, en el mundo de los valores, la tecnología cambia el proceso, pero no los principios fundamentales de protección al inversionista. El futuro de la tokenización en Estados Unidos no se construirá evadiendo las reglas, sino integrándolas de lleno en la nueva infraestructura digital.
Para más información y contexto regulatorio:
- Sitio oficial de la Comisión de Bolsa y Valores de EE.UU. (SEC).
- Información sobre el Sistema de Pagos de la Reserva Federal (contexto de infraestructura tradicional): https://www.frbservices.org
- Análisis del panorama regulatorio cripto 2026 por Bitwise Asset Management: «El Futuro del Crypto: 3 Desafíos»
- Wikipedia – Tokenización (finanzas): https://es.wikipedia.org/wiki/Tokenización_(finanzas)
