El mercado de stablecoins alcanza los $300.000 millones y las autoridades europeas, en concreto el BCE, teme un efecto dominó en la estabilidad financiera del continente.
El vertiginoso crecimiento del mercado de stablecoins está encendiendo las alarmas del BCE en Europa. Con una capitalización que supera los $300.000 millones en noviembre de 2025 —un incremento del 48% desde enero— estas monedas digitales vinculadas principalmente al dólar estadounidense se han convertido en una preocupación sistémica para el Banco Central Europeo (BCE) y los reguladores del continente.
Advertencia del BCE: cuando las stablecoins dejan de ser estables
Olaf Sleijpen, gobernador del banco central holandés, ha sido contundente en sus declaraciones al Financial Times: «Si las stablecoins en Estados Unidos siguen creciendo al ritmo actual, alcanzarán relevancia sistémica en algún momento». Su advertencia no es trivial: una corrida masiva sobre estas monedas podría obligar al BCE a reconsiderar toda su política monetaria.
El temor principal radica en que las stablecoins no siempre mantienen su valor fijo. Si experimentan inestabilidad, los emisores se verían forzados a liquidar rápidamente los activos subyacentes que las respaldan, principalmente bonos del Tesoro estadounidense. Esta venta masiva podría amplificar el estrés en los mercados financieros globales, afectando la estabilidad financiera, el crecimiento económico y el control de la inflación en Europa.
Dominio absoluto del dólar en el ecosistema digital
Los datos revelan una realidad abrumadora: las stablecoins vinculadas al dólar representan el 99,58% del mercado global, mientras que las denominadas en euros apenas alcanzan los $549 millones, un marginal 0,18%. Tether (USDT), la stablecoin más grande del mercado, creció de $127.000 millones en noviembre de 2024 a $183.000 millones un año después, un aumento del 44%. USDC, la segunda más grande, prácticamente duplicó su capitalización de $37.000 a $74.000 millones en el mismo periodo.
Este dominio del dólar preocupa especialmente a las autoridades europeas, que ven en ello una amenaza a la soberanía monetaria del continente. Como señaló Piero Cipollone, miembro del Consejo Ejecutivo del BCE, la proliferación de stablecoins en dólares podría limitar la capacidad de los reguladores europeos para fijar tipos de interés o controlar la masa monetaria.
El marco regulatorio europeo: entre la protección y la competitividad
La Junta Europea de Riesgo Sistémico (ESRB), presidida por Christine Lagarde, ha identificado «vulnerabilidades intrínsecas» en los modelos de stablecoins con múltiples emisores. En su 59ª reunión de la Junta General en octubre, la ESRB respaldó una recomendación para prohibir estructuras donde emisores regulados por la UE mantienen reservas locales mientras socios no europeos gestionan tokens idénticos respaldados en el extranjero.
El crecimiento explosivo del sector se ha visto impulsado por la claridad regulatoria en Estados Unidos bajo la Ley GENIUS, promulgada en julio de 2025, que estableció supervisión federal para los emisores de stablecoins. Según proyecciones del Departamento del Tesoro estadounidense de abril, el mercado podría alcanzar los $2 billones para 2028.
La respuesta europea: un consorcio bancario y el euro digital
Ante esta realidad, nueve grandes bancos europeos —ING, UniCredit, CaixaBank, Danske Bank, SEB, Raiffeisen Bank International, Banca Sella, KBC y DekaBank— han formado un consorcio para lanzar una stablecoin respaldada en euros en la segunda mitad de 2026. El proyecto busca obtener licencia bajo el marco MiCA en los Países Bajos.
«Creemos que este desarrollo requiere un enfoque de toda la industria, y es imperativo que los bancos adopten los mismos estándares», declaró Floris Lugt, líder de Activos Digitales en ING. La stablecoin prometida ofrecerá transacciones casi instantáneas a menor costo y capacidades de liquidación transfronteriza las 24 horas.
Paralelamente, el BCE continúa avanzando en su proyecto de euro digital, cuyo lanzamiento está previsto para 2029. Piero Cipollone ha descrito el reciente consenso entre ministros de finanzas sobre los límites de tenencia para clientes como un «gran avance». El Parlamento Europeo espera establecer un marco legislativo para mayo de 2026.
Lecciones del pasado y desafíos futuros
El colapso de UST de Terraform Labs en 2022 permanece como un recordatorio de las vulnerabilidades en el diseño de stablecoins. Aquel evento desencadenó un escrutinio regulatorio global y reforzó la necesidad de que estas monedas estén sólidamente respaldadas y cumplan plenamente con las normativas para mitigar riesgos de contagio financiero.
Jean Tirole, economista ganador del Premio Nobel, advirtió en septiembre que los gobiernos podrían enfrentar presiones para rescates multimillonarios si las principales stablecoins colapsaran. Esta posibilidad de que los contribuyentes terminen asumiendo pérdidas privadas añade urgencia al debate regulatorio.
Sin embargo, la Comisión Europea ahora propone trasladar la supervisión de MiCA de las autoridades nacionales a la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA), lo que podría introducir incertidumbre legal justo cuando se acerca la implementación completa del marco el próximo año. Los grupos industriales advierten que esta reapertura arriesga la claridad regulatoria, aunque funcionarios franceses argumentan que la supervisión centralizada cerraría lagunas inherentes al sistema actual.
BCE y stablecoins: Un equilibrio delicado entre innovación y estabilidad
Europa se encuentra en una encrucijada: por un lado, busca reducir su dependencia de activos digitales denominados en dólares y proteger su autonomía monetaria; por otro, debe evitar que regulaciones demasiado estrictas frenen la innovación frente a la competencia estadounidense.
Como señaló Pascal Donohoe, presidente del Eurogrupo, «Europa no debería depender de stablecoins denominadas en dólares estadounidenses, que actualmente dominan los mercados». La estrategia europea combina restricciones más estrictas sobre stablecoins con el desarrollo de alternativas propias, como el euro digital y la stablecoin del consorcio bancario.
El desenlace de esta batalla regulatoria y tecnológica tendrá implicaciones profundas no solo para el futuro de las finanzas digitales en Europa, sino también para el equilibrio de poder monetario global en la era digital.
